首页 > 营销学院 > 营销推广

快手最新财报发布，散户不淡定，上市首份成绩引关注阜新建设网站优势

作者丨加西亚

快手发布的最新财报，把散户们“炸”得不淡定了。

仅在上个月，快手成功在香港股市挂牌交易，其表现相当抢眼，从公开招股阶段便备受瞩目，吸引了超过千倍的超额认购，成为了港股市场的新晋“冻资王”。上市当天，其市值更是直接飙升，达到了万亿级别，这一数字几乎与小米和网易的总市值相当。

作为“短视频行业领军企业”的称号承载者，快手，即“宠儿”，在市场中的地位格外显赫，其上市后发布的首份财务报告理所当然地引起了广泛关注。归根结底，这家公司是否能够满足市场的期望，关键还是要看其实实在在的业绩表现。

无需担忧，所惧之事往往成真。恰在3月23日这一天，快手公司对外公布了涵盖2025年全年以及第四季度的业绩数据报告，报告截止日期为12月31日。

财报揭示，2025年快手实现营收587.8亿人民币，较上年同期增长50.2%；然而，其经营亏损高达103亿人民币，调整后的净亏损为79.5亿人民币。值得关注的是，整体亏损额竟然攀升至1166.35亿人民币，同比增长493.5%。

数据公布后，立刻有网民在股民交流平台提出了尖锐疑问：年度亏损高达近1200亿元，这难道不是意味着每天亏损高达3亿元？快手的行为确实令人咋舌。

面对众多质疑，快手的股价遭遇了显著下滑。截至今日报道时间，其股价已跌至263港元，跌幅已超过12%。

那么，在遭遇巨大亏损的背后，我们是否对某些情况产生了误解？面对必须维持流量的高速增长以及实现更高效率的收益转化，快手所呈现的这份财务报告究竟有何价值？紧接着，在游戏、国际市场拓展、本地化服务等多个领域，快手又将讲述哪些新的发展故事呢？

真亏了近1200亿？

实际上，快手所面临的巨额亏损源于其优先股公允价值的波动，但这种变动对于公司的实际运营并无实质性影响。

依据财务报告，2025年度，快手公司因可转换可赎回优先股公允价值变动所导致的损失高达1068亿元，这一亏损额在全年总计1166亿元的亏损总额中占据了相当大的比例。

“涉及会计科目层面的操作，所谓的‘优先股公允价值变动’。在此之前，小米、美团等企业在上市后的首份财务报告中，同样遭遇了此类巨额亏损的现象。”

由于互联网企业往往经历多轮融资并发行可转换可赎回优先股，根据国际会计准则的规定，这类优先股将被视为“对股东的债务”，而其公允价值的增加则需在公司账目中体现为亏损。

在财务报告中，快手披露，自2014年开始，该公司通过向投资者发行可转换及可回购的优先股，成功进行了多轮融资。

金融负债的评估中，每年必须对“优先股”的公允价值进行评定，并将该价值的变动纳入当期损益计算。随着快手公司估值的不断攀升，其“优先股”的公允价值也随之增长（得益于公司良好的经营前景和优先股转为普通股估值的提升），这导致企业的亏损幅度进一步扩大。

然而，实际上并未出现此类亏损，它并未对公司日常运营造成任何影响。所谓的那笔“负债”金额，在企业成功上市——即优先股转变成普通股之时，便会自然消失。

快手公司的财务报告同样明确表明，自2025年2月5日该公司的优先股首次面向公众发行之日起，这些优先股已自动转变为普通股。换言之，从那时起，这部分原本的“亏损”将不再被纳入财务报表的统计范围。

若想洞察快手真实的运营状况，不妨查阅以下数据：2025年，快手运营呈现亏损态势，亏损额高达103亿元；经过调整，净亏损额为79.5亿元；相较之下，2019年快手实现了6.9亿元的运营利润。

关键在于，过去一年快手为了不断扩充用户规模、提高用户活跃度以及增强品牌影响力，导致其销售和营销费用有所上升。2025年，快手的销售与营销费用从2019年的99亿元激增至266亿元，这一增长比例高达169.8%，其在总收入中的占比也从2019年的25.2%上升至45.3%。

面临亏损的现状，同时市场竞争愈发激烈，在接下来的时间里，确保用户数量持续增长、用户粘性高，以及在此基础上实现高效盈利，对快手来说仍是一项挑战。

在此情形下，众多散户心生疑虑：快手是否能够维持当前万亿市值的地位？

要解答这一问题，需重新审视快手这一社区平台的核心价值，关注其吸引用户的能力和商业化成果，看这些是否达到了市场的期望。

万亿市值还能继续？

这个问题，在快手上市之初就不断被问及。

实际上，鉴于短视频领域领头羊的珍贵地位，加之快手平台所拥有的独特社区魅力，自其上市以来，该平台在投资者眼中一直备受青睐。

这份财务报告对社区的贡献价值进行了阐述。报告显示，在用户数量方面，2025年，快手平台的日活跃用户数达到2.6亿，月活跃用户数则为4.8亿，较上年同期分别增长了50.7%和45.6%。值得一提的是，快手平台的日活跃用户平均每日使用时长也从2019年的74.6分钟提升至2025年的87.3分钟，增幅达到了17.0%。

初见之下，这份数据显得颇为出色。若将时间范围进一步拉长，观察过去四年，我们发现快手的月活跃用户数量持续迅猛上升，从2017年的1.36亿增至2025年的4.8亿，尤其是去年，其增长速度尤为显著。

去年显著的增长，主要得益于疫情影响导致的线上娱乐行业整体数据的提升，以及上文提到的快手在营销推广方面的巨额投入。

若将快手与同行业其他平台进行横向比较，其用户数据表现并不那么突出。以2025年9月的数据为例，抖音官方披露的月活跃用户数已突破6亿。作为短视频领域的领军企业，快手在关键的用户规模指标上，依然稳固地位于第二名的位置。

在商业领域，2025年度，快手的主要收入来源包括|直播|业务、网络营销服务（如广告等）以及电商领域的其他增值服务。

|直播|业务持续成为快手的核心盈利来源，2025年，该平台通过|直播|获得的收入高达332亿元人民币，同时，全年平均每月有5760万名用户选择付费观看|直播|。

2025年，快手推出了一个全面的网络营销平台。得益于这一举措，该平台的网络营销收入全年累计达到了219亿元，同时，这一收入在快手总营收中的比例也从2019年的19%增长到了37.2%，从而成为快手新的增长动力。

此外，电商领域亦不容忽视——2025年，快手电商的总交易额高达3812亿元；同时，快手提供的其他服务全年收入为37亿元；这些收入在快手总收入中的比重，也从2019年的0.6%上升到了6.3%。

这些消息无疑是令人振奋的。尽管|直播|收入呈现下滑趋势，但在2025年，快手迅速在线上营销和电商领域取得了显著进展，不仅如此，营收结构的调整还推动了快手的毛利率从2019年的36.1%上升至40.5%。

然而，随着线上营销业务的迅猛发展，对于这样一个社区平台而言，快手究竟如何在提升用户体验与加大广告投放力度之间实现和谐共存？

在确保广告业务持续增长的同时，我们亦致力于维护用户的使用体验，因此，现阶段我们并未考虑采取大幅增加广告投放量的策略。在此次财报揭晓后的电话会议上，宿华如此表达了他的观点。

与此同时，观察快手的电商收入情况，我们发现其货币化水平相当有限（货币化率系指营业收入与GMV之比，快手此项比率未超过1%）。相较之下，阿里的货币化率则维持在4%左右，涵盖了广告费和佣金等收入。由此可以看出，快手为了促进电商业务的成长，仍在向商家提供优惠。

也就是说，由于用户体验的限制，快手在广告收益方面仍保持着谨慎的态度；同时，为了推动总销售额的增长，电商收益的提升还需等待一段时间，方可实现显著的飞跃。

这对其目前保持万亿市值来说，是个不小的压力和挑战。

快手面临两大关键收入来源的制约，因此，它必须持续探索并开发新的盈利增长途径。

目前，与上市初期市值一度攀升至1.6万亿港元相比，快手的市值已降至1.09万亿港元，短短一个半月内市值缩水近6000亿港元。

增长不能停，新故事在哪里？

目前，快手仍旧需要解决两个持续存在的难题——如何获取流量？以及如何实现盈利？

自去年起，快手便着手通过增加“破圈”频率，旨在吸引更多来自不同垂直领域的新增用户。

在宿华眼中，此类以社区价值为核心的平台，其快手在吸引新用户方面，主要依赖于对内容层面的深入运营。

这主要涉及针对不同兴趣爱好的细分市场。在最近的一段时间里，快手在二次元等特定领域内容上活跃度较高。

媒体报道称，快手近期为专注于二次元领域的游戏、动画和短剧创作者，特别推出了名为“火花新势力”的计划。该计划将向优秀内容创作者提供流量扶持、平台展示机会、原创内容保护以及版权支持等多方面的资源帮助。

此举标志着快手在打造二次元内容生态方面的积极推进，同时也展现了其进军Z世代市场的坚定意志。在此之前，相关数据表明，快手二次元用户的日活跃度已突破5000万人次。尤为引人关注的是，快手近期推出了首款自主研发的中重度游戏《镇魂街：武神躯》，这进一步表明了其在游戏领域的拓展探索。

再者，快手积极探索各类新兴内容形式，其中短剧便是其重点尝试之一。以今年2月份上线的《这个男主有点冷》为例，它成为了快手独家播放短剧的杰出代表。截至目前，该剧已更新至32集，每集的时长大约为2分钟，而且其中一些剧集的播放量已经突破了100万次。

《2025快手短剧生态报告》揭示，快手小剧场已收录短剧超过两万部，其中播放量超过亿的剧集达到两千五百部之众。在诸如微博等社交平台，不少用户对这类短剧给出了“接地气却让人上瘾”的评价。尤为引人关注的是，随着越来越多的专业*创作者投身短剧制作，短剧有望成为短视频平台吸引流量的新利器。

最终阶段，我们见证了明星、顶级主播以及各类赛事的加入。在去年，快手平台积极邀请周杰伦、张雨绮、董明珠、丁磊等知名明星和企业界人士入驻|直播|，借助他们的影响力助力快手走向更广阔的舞台。值得一提的是，今年3月份，快手成功获得了CBA联赛的转播权，而这并非首次，在此之前，快手已成功获得了斯诺克赛事的转播权。

宿华指出，用户往往会跟随明星、特定主播或赛事而转移到其他平台，而今年我们计划继续推进这一工作。

快手的新篇章主要表现在开拓新的市场领域，以及拓展新的业务领域。具体来说，这包括了快手的国际化战略，以及对于本地化服务的深入探索。

去年，快手在其应用界面增设了本地生活服务专区，涵盖了美食、美发以及周边旅游等多种生活服务信息，这与短视频形式的点评平台大众点评颇为相似，目前这一功能尚在试验阶段。

在涉足海外业务领域，快手可谓是动作迅速却时机不佳。在2016年左右，快手海外版Kwai早早地开启了进军国际市场的步伐，然而，在随后的竞争中，由于快手在战略上的犹豫不决，导致其错失了抢占先机的良机。

然而，随着其影响力遍布全球，快手再次发起攻势，不仅集中力量在巴西等关键市场推广Kwai，而且陆续在东南亚等地推出了Zynn、Snack Video等创新产品。

尽管与全球下载量超过20亿、日活跃用户接近10亿相比，快手在海外的表现尚显不足，然而在财报电话会议中，宿华透露，“本年度公司将对海外业务进行有针对性的储备与规划，并计划提升海外业务的本土化程度，加大在内容创作、合作等方面的资源投入。”

快手可能需要提速，毕竟抖音在本地生活服务领域已有布局，而且在国际市场上，与尚未商业化且仍处于初级阶段的快手相比，抖音已经尝试了|直播|带货的模式。

对于快手而言，一旦行动稍慢，后续发展可能会持续滞后。若是长期位居“行业老二”，当未来在二级市场上与“行业老大”正面交锋，那“行业龙头”的称号以及目前万亿市值的辉煌能否持续，就难以预料了。