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3月22日，美团公布了2025年第四季度以及全年的财务报告。该报告表明，在2025年Q4季度，美团的收入为736.95亿元，毛利是249.93亿元。而全年的收入为2767.45亿元，毛利为971.91亿元。

其中，核心本地商业的年总收入是2069.07亿元，新业务收入为698.38亿元，新业务收入占比25.23% 。

过去的一年，提到美团必然会提及抖音，这是抖音向美团腹地业务发起全面进攻的第一年，然而抖音对美团的核心业务产生的影响，远没有去年年初市场所预想的那么大。2025年是后疫情时代的第一年，到店及酒旅业务全面复苏，在外卖业务方面二者有明显分化，与其说抖音从美团那里抢夺份额，不如说是二者共同争夺全面复苏后的市场，抖音自身为整个市场贡献了多少增量，这很值得探讨。

另外，美团优选及买菜是支撑美团新业务板块的主要部分，它们面临的情况较为复杂，一方面，社区团购以及所属的大领域生鲜电商呈现式微态势，这几乎是可以预料到的，另一方面，美团有自身的发展需求，所以美团优选及买菜承担的压力更为多元。

从2025年美团的表现来看，市场对其估值逻辑发生了变化，变化最大的莫过于到店酒旅以及新业务这两方面。

01、到店酒旅，与抖音错位竞争做大市场

整体来看，酒旅大盘2025全年呈现一种强Q3稳复苏的态势。

中国旅游研究院发布了《中国国内旅游发展报告（2025 - 2025）》，报告显示，去年“中秋 + 国庆”8天，出游人次相较于2019年增长了4.1%，旅游收入增长了1.5%。2025年全年，全国国内旅游人数接近49亿人次，恢复到了2019年的81%；国内旅游收入约4.9万亿元，恢复至2019年国内旅游收入的86%。

自2025年Q2季度起，美团把原有的外卖及到综酒旅合并至核心业务板块进行披露，因此我们难以知晓其到店和酒旅的具体营收，不过在最新财报中美团称，2025年，其到店、酒店及旅游业务交易金额同比增长超100%，年度交易用户同比增长超30%，年度活跃商家同比增长超60% 。”其中，境内酒店交易金额同比增长超过100%。

结合此前Q3财报与2019年的情况对比，有“交易金额及间夜量较2025年及2019年同期大幅增长”。这表明，相较于抖音，美团的到店酒旅业务受大盘影响更大。进一步而言，真正考验抖音和美团抢夺市场能力的阶段尚未到来。

不过在2025年，美团在整个外卖到店酒旅确认了自己的版图，抖音也在整个外卖到店酒旅确认了自己的版图，并且就目前状态来看，两家版图的接壤程度并没有想象中的高，甚至还有合力打江山的势头。

首先是在外卖业务方面，抖音以往更倾向于使用“团购配送”这样的表述，2025年6月有媒体指出抖音本地生活调整了策略，即“将外卖业务聚焦在60元以上套餐”，并且现在“外卖”业务板块位于抖音团购页次级菜单栏的左滑第二页，其入口较深，更能满足刷到视频即时消费以及有特定团购配送需求的用户。

美团外卖的核心是“工作餐”，抖音显然没有进入美团外卖高频次、低客单价的核心领域。

从到店综合及酒旅方面来看，有分析指出，美团该板块的利润率会进一步降低，通过低价来保住市场份额，而抖音把利润率和核销率置于首位。这样的思路的确很契合二者当下的处境及需求，抖音当下要在商户渗透率上持续努力，必然要继续提高核销率，借此吸引更多新商家入驻抖音，美团则要稳住商家。

但这还会进一步加大这两个平台在B端商家那里的不同感知，还会进一步加大这两个平台在C端用户那里的不同感知。

对于商家来说，抖音能起到帮助“新开用户”的作用，借助内容和算法来找到更多新客。然而，抖音到店综合的评价入口比美团的链路要长，特别是在团购页面的推荐流以及主推荐流中，用户第一眼看到的大多是商家产生的内容，而非用户评价，这在很大程度上致使难以养成用户评价及查看评价的习惯。

美团依托主动搜索成交体系，依托评价体系，这使得商家维护长期的口碑变得更方便，也让商家维护成交粘性更便利，进而促使商家把长期的口碑运营置于美团体系之中。

新开客户重要，维护客户同样重要。如此看来，抖音瓜分了到店和酒旅商家的部分运营环节，美团也瓜分了到店和酒旅商家的部分运营环节。

从抖音把配送服务交给“顺达闪”等同城运力这一点来看，从商家新开和管理更依赖各地区服务商这一点来看，抖音的技能树实际上是点在了管理第三方合作伙伴上，美团擅长的则是管理自家骑手。

假设抖音在接下来的这一年里，其策略以及应用界面不会有大幅度的改动，那么对于美团到店以及酒旅业务的估值逻辑而言，就需要格外注重商家更倾向于在哪个环节投入更多的资金。

此外抖音进入本地生活切实带来了更多机会，特别是在一线和新一线城市，呈现出“有美团BD的地方就有抖音BD”的情况，二者成为了彼此的地推指引，共同提高互联网+到店综合这一概念的渗透率。

相信在2025年结束之后，抖音和美团会度过一段相对“相安无事”的阶段，它们会依靠各自不同的业务基因，去竞争市场份额，去瓜分环节。

02、生鲜商超，以攻为守转为以守为攻

美团核心业务之外的新业务板块，主要涵盖美团优选、美团买菜、餐饮供应链（快驴）以及多个共享业务。到目前为止，整个新业务板块的收入占比仅为四分之一，其更大的作用是为市场提供想象空间，拉高估值韧度。其中，美团优选和美团买菜是该板块的主要营收来源，是美团对食杂商超品类的必要补充。

在这一年，社区团购已形成新三团格局，美团买菜、多多买菜、淘菜菜处于领先地位。然而，无论新三团之间怎样竞争，如开头所述，美团优选及买菜面临的状况，主要源于社区团购的衰落。美团在23年年报中称：“这个市场比我们先前预期的更艰难”，这表明美团早有预见。

而在2025年初的美团，能看到生鲜电商这个大赛道的情况。其中，每日优先2025年营收同比下降60.3%。还能看到盒马在2025年首次实现盈利。也能看到叮咚买菜2025年营收同比增长五分之一。当时存在一个更大的先决条件，那就是在2025年初的时候，美团就已经知晓抖音会对其核心业务发起全面进攻，所以《新立场》觉得，美团在优选和买菜业务方面发起激烈进攻，目的是搞好增量，这既是美团自身发展的需求，也是美团防守自身估值的一种方式，更是美团谋求新出路，以此来缓解主业可能失利所带来的压力。

所以这一年美团优选做了诸多尝试，其中包括对内部组织架构进行大幅度调整，在业务流程方面，将自提时间从下午调整至上午11点，还在微信上推出了社区团购“团买买”小程序等。

但2025的生鲜电商领域却并不太平。

生鲜电商第一股每日优选退市，第二股叮咚买菜收缩，除了这两家公司的情况，关于“全村的希望”阿里旗下的盒马鲜生，也频频传出出售流言。此前《新立场》的文章曾提及，盒马在2025年上半年宣布独立上市计划，该计划很快因估值未达预期而搁浅，下半年在轰轰烈烈的“移山价”活动后，侯毅将“折扣化变革”提到首要位置，还宣称这是事关盒马生死存亡的一场硬仗，而就在几天前，侯毅宣布退休。

从结果来看，2025年美团的相关业务状况不佳。美团财报指出，2025年社区电商市场规模同比基本持平，美团优选增长速度放缓。财报给出的解释是，规模增长低于预期，这致使难以大幅降低件均履约成本，且激烈的竞争使提高商品加价率和降低补贴的难度增大。

在财报中，美团给出了2025年优选板块业务的方向，即进行战略调整，改善商业模式，大幅减少经营亏损。相较于关注市场份额，美团更侧重建立核心竞争力和改善用户体验。此外，美团还计划提升商品加价率，降低补贴，更加关注用户自然留存率的长期增长。

从这点来看，2025年初美团原本想用优选及买菜业务的进攻来侧面防守抖音，到了2025年情况恰恰相反，也就是说美团优选在2025年不再主要关注社区电商的价格战，而是转为关注自身。

另一方面，2025年美团优选品牌升级为“明日达超市” 。2025年12月，美团的前置仓业务美团买菜升级为全新品牌小象超市。美团称这标志着其正式从食杂品类转型为线上超市。2025年，小象超市的交易金额同比增长约30% 。

此举意味着，美团优选和美团买菜会进一步降低“团购”在其业务里的属性占比，进而成为一家以生鲜为主的全品类次日达超市，3C数码品类能在美团优选购买就是最好的例证。

03、写在最后

从财报数据给出的实际反馈来看，2025年美团业务受到的惊吓很多，实际影响却远没有那么多。抖音声势浩大地入场，引发了市场的关注和猜疑，其股价连续走低。不过，随着业务给出反馈，这个担忧最近正在消解，或者起码是减轻了，这一点在市值上也有所体现。

虽然双方目前并未公布能够进行横向对比的数据维度，但是对于消费者来说，在自身生活里抖音取代了美团的哪些业务，美团的依赖程度究竟下降了多少，或者有没有下降，结果已经不言而喻。

回过味来的美团，2025年或许应该更偏于做好自己的事情。

*题图及文中配图来源于网络。

本文来自“新立场Pro”，作者：X X ，编辑：李凡

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